冬小麦的大量供应以及由此产生的期货市场合约价格差异，可能意味着冬小麦生产商将获得更高的回报，这些生产商现在为谷物定价，以便日后交割。堪萨斯城硬红冬小麦市场有五个合同交割月:

• 3月(@KWH),
• 可能(@KWK),
• 7月(@KWN),
• 九月(@KWU)，和
• 12月(@KWZ)。

每一份合同的价格都不一样。图1显示接下来的四个堪萨斯城冬小麦合约的6月收盘价格。

这些差异被称为“携带费用”或“价差”。为了利用较高的小麦期货价格，谷物可以定价并储存起来，以便稍后交付给当地的升降机。这种策略被称为“卖出套利交易”。卖出套利最常见的方式是使用现金远期合约或对冲到达(HTA)合约。

现金远期合约是一种确定谷物在特定日期交割的现金价格的合约。如果您预计期货价格将会下跌，基差将会减弱，您就应该使用这个合约。

HTA合约设定交割合约的期货价格，而不设定基准。(现金价格等于期货价格加基差;现金=期货+基差。)根据合同的规定，基准将在以后确定。如果你认为期货价格会下跌，基础会改善，就应该使用这个合约。未来交割(比如12月交割)的基差出价很可能疲弱，这意味着有必要使用HTA。

今天卖出未来交割的粮食，无论是通过HTA还是现金远期合约，都意味着你预计期货价格不会上涨。不给小麦定价会使生产者面临未来价格下跌的风险。然而，储存未定价的小麦可能没有那么大的风险，因为目前的小麦价格接近欠贷支付(LDP)水平，为农民提供了每蒲式耳2.94美元的最低价格。小麦不定价的回报可能是今年晚些时候价格上涨，但从国内和国际市场上的小麦数量来看，这似乎不太可能。

使用这些合同的第一步是确定何时将粮食运送到升降机。冬小麦合约交割月份的每一天价格都是不同的。

问题是:持有费用必须有多大才能覆盖额外的储存成本和将谷物保存到较晚日期的利息支出?要确定储存谷物是否有利可图，可以将利息成本与当前的持有费用进行比较。

让我们假设一个悉尼农民希望在7月15日或之后为小麦定价，使附近的冬小麦合约@KWU(9月)，目前交易价格为每蒲式耳4.23美元。目前的现金价格是每蒲式耳3.10美元(即每蒲式耳- 1.13美元)。农民想看看今天以每蒲式耳4.48美元的@KWZ(12月)定价是否有利可图，并在11月30日之前将小麦运送到当地的升降机。

首先，农民需要计算利息成本。农场主有一张利率为4.5%的现有经营票据，存储量为5个月(7月至12月)。

接下来，农民需要计算持有费用。

最后，利息成本-持有比率是通过持有费用除以利息成本来计算的。

表1。2006-2015年Carry charge比较

日期	西德尼 现金价格	@KWU (9月)	感兴趣 率1	@KWZ (12月)	比	@KWH (3月)	比	@KWK (5月)	比	@KWN (7月)	比
7/20/2006	4.66	5.03	9.25%	5.18	0.84	5.20	0.62	5.01	-0.04	4.90	-0.29
7/19/2007	5.38	6.07	9.25%	6.22	0.71	6.31	0.73	6.15	0.20	5.61	-0.92
7/17/2008	7.46	8.39	6.00%	8.61	1．19	8.83	1.49	8.96	1.54	8.94	1．24
7/16/2009	4.55	5.60	4.25%	5.76	2.05	5.93	2.56	6.04	2.73	6.15	2.84
7/22/2010	4.41	6.12	4.25%	6.29	2.24	6.45	2.66	6.53	2.63	6.60	2.59
7/21/2011	6.79	7.74	4.25%	7.98	2.00	8.11	1.90	8.16	1.73	8.19	1.54
7/19/2012	8.52	9.38	4.25%	9.51	0.86	9.47	0．35	9.39	0.03	8.70	-1.88
7/18/2013	7.12	7.02	4.25%	7.16	1.09	7.26	1．19	7.31	1.15	7.27	0.81
7/17/2014	5.92	6.49	4.25%	6.60	1.05	6.67	1.09	6.72	1.09	6.59	0.40
7/16/2015	4.96	5.53	4.25%	5.73	2.25	5.87	2.39	5.95	2.38	6.01	2.26
平均	5.98	6.74	--	6.90	1.43	7.01	1.50	7.02	1.34	6.90	0.86
1利率因操作而异。这个值是全国最优惠利率加上1个百分点。

如果这个比率大于1.40，则持有费用足够大，农民可以从使用HTA或现金远期合同中获益。该值越大，从存储返回的收益就越高。在这个例子中，这个比率足够大，农民可以从现金远期或HTA合同中获益。

有些人可能会想，为什么在出售粮食时要考虑利息支出?如果农民在今年早些时候卖掉他们的粮食，他们可以用现金支付他们的经营票据或其他费用。如果农民持有未定价的粮食，他们就要为更多的债务支付利息。当地的价格、利率和储存费用因操作而异。上述计算使农民能够快速估计“出售交割”是否对经营有利。

表1显示自2006年7月15日之后的第一个星期四，四个延期合约的悉尼现金价格、利率和合约价格。黄色阴影值表示比值大于1.40;绿色阴影框表示最有利可图的延期合同。

如下图所示表1在澳大利亚，十年中有五年，悉尼的农民都能通过出售毛驴获利。内布拉斯加州各地也可能出现类似的结果，这取决于基准和农民的利率。高额的结转费用通常伴随着大量的结转库存和高收益率，就像我们现在所经历的那样。

看看2016年6月的持有费用与利息之比，很明显，冬小麦生产商正在为未来一个月交割的谷物定价。表2勾勒出这些比率，黄色阴影框表示存储的最高回报。如果这些价差持续到收获季节，生产商使用现金远期合约(HTA)而不是现金竞价来销售冬小麦可能是有利的。

表2。六月结转费用比较

日期	西德尼 现金价格	@KWU (9月)	感兴趣 率1	@KWZ (12月)	比	@KWH (3月)	比	@KWK (5月)	比
1-Jun	3.75	4.72	4.5%	4.96	3.31	5.12	3.52	5.22	3.52
2-Jun	3.89	4.81	4.5%	5.05	3.29	5.21	3.47	5.31	3.46
3-Jun	3.93	4.90	4.5%	5.13	3.16	5.29	3.35	5.39	3.36
6-Jun	3.96	4.98	4.5%	5.22	3.16	5.38	3.37	5.48	3.37
7-Jun	3.95	5.01	4.5%	5.25	3.27	5.42	3.46	5.52	3.43
8-Jun	4.01	5.09	4.5%	5.34	3.23	5.50	3.37	5.60	3.35
9-Jun	3.92	5.01	4.5%	5.26	3.37	5.42	3.47	5.51	3.42
10 jun	3.77	4.86	4.5%	5.10	3.47	5.26	3.56	5.36	3.58
13日	3.69	4.78	4.5%	5.03	3.58	5.19	3.66	5.29	3.69
14-Jun	3.67	4.77	4.5%	5.01	3.60	5.17	3.71	5.28	3.73
15-Jun	3.65	4.75	4.5%	5.00	3.66	5.16	3.75	5.26	3.75
16-Jun	3.59	4.69	4.5%	4.94	3.76	5.10	3.86	5.21	3.87
17-Jun	3.69	4.79	4.5%	5.03	3.51	5.19	3.62	5.29	3.65
20-Jun	3.59	4.69	4.5%	4.94	3.76	5.11	3.88	5.22	3.91
21-Jun	3.43	4.53	4.5%	4.78	3.97	4.95	4.09	5.05	4.11
22-Jun	3.41	4.51	4.5%	4.77	3.99	4.93	4.11	5.04	4.13
23-Jun	3.36	4.46	4.5%	4.71	4.01	4.88	4.17	4.98	4.15
24-Jun	3.31	4.41	4.5%	4.67	4.16	4.83	4.26	4.94	4.26
27-Jun	3.18	4.31	4.5%	4.57	4.32	4.74	4.43	4.84	4.42
28-Jun	3.15	4.28	4.5%	4.54	4.37	4.71	4.48	4.81	4.47
29-Jun	3.06	4.20	4.5%	4.46	4.49	4.62	4.60	4.73	4.64
30-Jun	3.10	4.23	4.5%	4.48	4.35	4.64	4.50	4.75	4.52
1利率因操作而异。

随着2016年小麦收成向北移动，价格继续下降，但持有费用仍然存在。利用利差可能有助于增加你的收入。当地电梯可能不提供HTA合同。向当地的谷物经销商咨询有哪些类型的合同以及这些合同的条款。