(2017年1月25日修订)

个人营销计划包含生产者的期望和市场基本面。为了改进营销计划，重要的是要了解市场基本面如何影响未来价格的变化。

由于作物生长的周期性，大宗商品价格可能会遵循类似的模式，这种模式可能对营销决策有用。对历史(20年)价格的考察可以给我们一些启示(图1）.价格图1将在10月份正常化为1，以便对历史价格序列进行比较。根据收获后玉米的20年平均价格指数，玉米价格在6月底达到最高。在所分析的历史时期内，芝加哥玉米期货合约的平均价格比10月1日的价格高出16%。20年平均价格指数显示，将老玉米持有至夏季可能会提供最高价格;然而，当考虑到更多的信息时，我们需要检查这个结果是否成立。

了解影响价格模式的因素可以帮助你制定一个更健全的收获后营销计划。如果价格是供给和需求的函数，那么在不同的供给和需求条件下，就会形成不同的价格模式。影响供需的一个重要信息是结束库存，或有多少玉米从一个作物年转入下一个作物年。为了评估供应对价格模式的影响，我们考察了1996-2015年全球玉米期末库存。我们将每年分为四类(表1)：

• 非常低,1.19亿吨以下;
• 低- - - - - -119 -151吨;
• 高- - - - - -151 - 1.83亿公吨;和
• 非常高的- - - - - -大于183mmt。

10月12日发布的《世界农业供需估计》(WASDE)报告预计，2016/17年度全球终端库存将达到216.8万吨，今年将进入“非常高”终端库存类别。

尽管一些人可能预计大量库存会抑制收获后的价格，图2表明，非常高的期末库存年表明在12月芝加哥玉米(Z)合约价格低。12月合同到期后，3月(H)和5月(K)合同的收获后销售价格最高。

假设上述价格模式成立，我们可以预期期货价格从10月1日到1月初将上涨28%。在6月初的春季反弹期间，农民预计价格只会上涨10%-14%。

另一个担忧可能是基础的变化可能会带走或增加期货价格的涨幅。图3显示了奥马哈的基本模式。在12月玉米期货合约(Z)期间，与20年的平均水平相比，高库存年份的基础一直较弱。然而，在3月(H)、5月(K)和7月(N)合约期间，基准恢复到平均水平。然后在9月(U期)和12月(Z期)合约期间，基准再次走软。

对于那些拥有农场仓库的人来说，另一个需要考虑的问题可能是携带费用。持有费用是合约月之间的差价。

芝加哥玉米市场有五个合约交割月:3月(H)、5月(K)、7月(N)、9月(U)和12月(Z)。每一个合约的价格都不一样。这些差异被称为“持有费用”或“价差”。为了利用玉米期货价格上涨的机会，谷物可以定价并储存起来，以便日后运送到当地的电梯。这种策略被称为“出售利差”。

如表所示，在截至7月14日的年终库存非常高的年份，第二和第三个不同合约的账面费用更大(更积极)表2．这意味着，通过使用现金远期合同或套期保值(HTA)合同为后期交货的谷物定价，拥有农场玉米库存的生产商可以看到正回报。

目前，持有费用的预期是正确的。(见表3．)

表2。持有费用1996-2015年平均和非常高的期末股票

	10月1日- 12月14日	12月15日- 3月14日	3月15日- 5月14日	5月15日- 7月14日	7月15日- 9月14日
1日延期合同	H	K	N	U	Z
20年的Avg。	0.10美元	0.06美元	0.03美元	- 0.05美元	- 0.10美元
非常高的期末股票	- 0.41美元	0.53美元	0.69美元	0.77美元	- 0.81美元
2日延期合同	K	N	U	Z	H
20年的Avg。	0.17美元	0.12美元	0.04美元	- 0.01美元	0.21美元
非常高的期末股票	0.26美元	0.19美元	0.08美元	0.01美元	0.04美元
3日延期合同	N	U	Z	H	K
20年的Avg。	0.22美元	0.03美元	- 0.04美元	0.09美元	0.21美元
非常高的期末股票	0.32美元	0.25美元	0.17美元	0.12美元	0.03美元

表3。2016年12月芝加哥玉米收盘价格，10月3 - 14日

日期	@CZ16收盘价	1日延期合同	2日延期合同	3日延期合同	4日延期合同
10/3/2016	3.46美元	0.10美元	0.17美元	0.23美元	0.38美元
10/4/2016	3.48美元	0.10美元	0.17美元	0.24美元	0.39美元
10/5/2016	3.48美元	0.10美元	0.17美元	0.24美元	0.39美元
10/6/2016	3.41美元	0.10美元	0.17美元	0.24美元	0.40美元
10/7/2016	3.40美元	0.10美元	0.17美元	0.24美元	0.40美元
10/10/2016	3.43美元	0.10美元	0.17美元	0.24美元	0.40美元
10/11/2016	3.46美元	0.10美元	0.16美元	0.23美元	0.39美元
10/12/2016	3.37美元	0.10美元	0.17美元	0.24美元	0.40美元
10/13/2016	3.50美元	0.10美元	0.17美元	0.23美元	0.39美元
10/14/2016	3.54美元	0.10美元	0.16美元	0.22美元	0.37美元

最后要考虑的是仓储费用。虽然每年的费用波动很小，但决定持有玉米直到价格和/或基础改善将伴随着储存费用。

通过只观察那些终端库存非常高的年份，我们可以更清楚地了解在大量供应情况下的季节性价格模式、基础预期和持有费用。当我们准备将2016年的作物入仓时，我们可以预计，在明年1月之前，期货价格将保持在10月1日的3.46美元左右，基础相对较弱，但强劲^nd和3^{理查德·道金斯}不同合同价格。

生产商储存谷物用于春季运输面临两种选择:

1. 今天卖出以备将来交割。在这种情况下，他们保证的期货价格将比目前的报价高出约0.10美元。这是一个低风险回报小的举动。
2. 不给玉米定价，按照季节性图表，这意味着玉米价格有可能上涨28%，即每蒲式耳上涨0.28美元。鉴于现货玉米价格低于生产成本，这是一个高风险的情况。在这种情况下，降低价格风险的一个工具是为你打算交割的期货合约购买平价看跌期权。如果期货价格在春季大幅下跌，那么看跌期权的价值就会相对于你支付的价格上涨。如果期货价格上涨，那么你得到的是期货价格减去看跌期权的成本。

这些数据和评论仅供参考之用，并不打算用于特定的谷物营销策略。过去的表现不一定代表未来的结果。粮食营销涉及风险，在实施粮食营销战略之前，应充分了解这些风险。